Na dorocznym sympozjum w Jackson Hole przewodniczący Fed Jerome Powell ogłosił korekty ram polityki pieniężnej, odsuwając się od rozwiązań z 2020 r. (tzw. „make-up strategy”) i wracając do bardziej elastycznego celu inflacyjnego. Przekaz był dwojaki: po pierwsze, era trwałych, bliskich zera stóp procentowych nie wraca; po drugie, decydenci będą z wyprzedzeniem reagować na zmiany na rynku pracy i presje cenowe, zamiast „pozwalać inflacji się przetoczyć”. Dla rynków to sygnał, że przyszłe obniżki, choć możliwe, nie będą automatyczne ani głębokie. W tle jest też wpływ taryf i ryzyko ponownego podbicia cen dóbr tradycyjnie importowanych. Inwestorzy odczytali wystąpienie jako „gołębie w tonie, jastrzębie w konstrukcji”: możliwa obniżka we wrześniu, ale w ramach ścisłej kontroli ryzyk. Szczegółowe omówienia: Reuters i think-tankowe analizy podkreślają, że to budowanie „testamentu Powella” i próba wzmocnienia wiarygodności banku centralnego po pandemicznej huśtawce inflacyjnej. Źródła: https://www.reuters.com/business/finance/feds-powell-announces-policy-framework-tweaks-changed-economic-landscape-2025-08-22/ , agenda KC Fed: https://www.kansascityfed.org/research/jackson-hole-economic-symposium/2025/ , komentarz: https://www.brookings.edu/articles/the-fed-does-listen-how-it-revised-the-monetary-policy-framework/
Szybki odczyt CPI za sierpień pokazał spadek inflacji do 2,8% r/r, poniżej konsensusu. To kolejny miesiąc poruszania się cen w pobliżu celu NBP i argument za utrzymaniem łagodniejszego nastawienia monetarnego po lipcowej cięciu stóp do 5,00%. Z praktycznego punktu widzenia gospodarstw domowych i firm oznacza to stabilniejszą siłę nabywczą i niższe ryzyko „drugiej fali” podwyżek cen energii i żywności jesienią. W ujęciu realnym wynagrodzenia powinny nadal rosnąć, co wspiera konsumpcję, ale bez przegrzewania usług. Ważne będzie, czy we wrześniu potwierdzi się spowolnienie dynamiki usług i żywności – kluczowych składowych koszyka. Dane i kalendarz: https://stat.gov.pl/en/latest-statistical-news/news-releases/ , serwis (PL): https://www.polskieradio.pl/395/7786/Artykul/3571862,polish-inflation-at-28-in-august-flash-estimate , tło: stopy NBP https://nbp.pl/en/monetary-policy/mpc-decisions/interest-rates/
Europejski Bank Centralny po serii ośmiu obniżek stóp zrobił przerwę, sygnalizując, że dalsze ruchy będą uzależnione od trajektorii inflacji i wpływu wojen handlowych. Pauza ma wymiar techniczny i psychologiczny: rynki dostały sygnał, że koszt pieniądza nie będzie już „z automatu” niższy co posiedzenie. W tle mamy stabilizację HICP na 2,0% i rekordowo niskie bezrobocie, co utrudnia szybkie luzowanie. Dla Polski (poza euro) to ważne przez kanał kursu i kosztu finansowania: zbyt agresywne cięcia w Eurolandzie mogłyby osłabić euro i podbić importowaną inflację. Obecny „przystanek” daje czas, by ocenić wpływ ceł i negocjacji handlowych na ceny. Źródła: przegląd Reuters (pauza po 8 cięciach): https://www.reuters.com/business/finance/pausing-breath-five-questions-ecb-2025-07-21/ oraz kontekst cięć: https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/ecb-cut-rates-again-trade-wars-defence-cloud-outlook-2025-03-05/
Na finiszu tygodnia inwestorzy czekali na odczyt PCE za lipiec (publikacja 29.08), który jest kluczowy dla wrześniowej decyzji Fed. Oczekiwania z rynku terminowego wskazywały na szanse cięcia o 25 pb, o ile rdzeń PCE nie zaskoczy w górę. Z praktyki: PCE uwzględnia szerszy koszyk i inne wagi niż CPI, dlatego czasem „wyprzedza” sygnały z cen konsumenckich. Dla złotego i polskich obligacji ważny jest wpływ PCE na dolara i rentowności UST: spadek inflacyjnych napięć w USA zwykle stabilizuje koszty finansowania rynków wschodzących. Kalendarz BEA i komentarze rynkowe: https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index , relacja rynkowa: https://www.wsj.com/livecoverage/stock-market-today-inflation-08-29-2025
Grupa OPEC+ potwierdziła kolejny krok w odmrażaniu wcześniejszych cięć, zapowiadając podniesienie produkcji o 547 tys. b/d od września. Rynek odbiera to jako próbę utrzymania udziałów w handlu i wygaszania premii ryzyka. Jednocześnie ankiety Reuters wskazują, że średnia cena Brent w 2025 r. może oscylować wokół 67 USD, z ryzykiem nadpodaży w 2026 r. Dla Polski bilans jest dwojaki: tańsza ropa to ulga dla inflacji i kosztów transportu, ale też niższe wpływy z eksportu produktów rafineryjnych. Decydujące będą: tempo globalnego popytu i faktyczna dyscyplina dostawców. Źródła: komunikat OPEC https://www.opec.org/pr-detail/1518572-03-august-2025.html , analiza Reuters: https://www.reuters.com/business/energy/oil-faces-uphill-struggle-supply-glut-worries-mount-2025-08-29/
NBP raportuje, że w II kw. banki poluzowały kryteria udzielania kredytów (m.in. hipotecznych), co przełożyło się na wzrost popytu. To z jednej strony wspiera koniunkturę i rynek mieszkaniowy, z drugiej – wymaga czujności regulacyjnej, by nie powtórzyć epizodów nadmiernego ryzyka z lat boomu. Przy inflacji bliskiej celu i ostrożnych oczekiwaniach płacowych, kanał kredytowy może stać się głównym motorem wzrostu konsumpcji w IV kwartale. Źródło: https://www.reuters.com/business/finance/polish-banks-relaxed-loan-rules-due-rate-cuts-second-quarter-boosting-demand-2025-08-04/
Stopa bezrobocia w strefie euro utrzymuje się przy rekordowo niskich poziomach (6,2% w czerwcu). Twardy rynek pracy to miecz obosieczny: z jednej strony podtrzymuje wydatki konsumentów, z drugiej może konserwować presję płacową w usługach. Dla EBC oznacza to, że „miękkie lądowanie” wymaga bardzo precyzyjnej komunikacji i cierpliwości z decyzjami. Źródła: https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/3-31072025-ap , przegląd Reuters: https://www.reuters.com/markets/europe/euro-zone-unemployment-holds-record-low-2025-07-31/
Wstępny wskaźnik CPI w sierpniu wyniósł 2,7% r/r. Statystycy wskazują na efekt paliw – ceny spadają wolniej niż rok temu. Hiszpania bywa „kanarkiem” dla usług w strefie euro; utrzymanie inflacji blisko 3% rodzi pytania o tempo dalszego hamowania cen w turystyce i gastronomii. Źródło: https://www.ine.es/dyngs/Prensa/en/adIPC0825.htm
Europejskie indeksy zakończyły tydzień pod presją, gdy inwestorzy wyczekiwali serii odczytów inflacyjnych z USA i strefy euro. Najmocniej traciły banki brytyjskie po pomyśle dodatkowego opodatkowania odsetek, a paryski CAC 40 ciążyła niepewność polityczna. To przypomnienie, że w warunkach „miękkiego lądowania” mikro-historie i polityka potrafią zdominować nastroje równie silnie co makro. Źródło: https://www.reuters.com/markets/europe/european-shares-slip-ahead-crucial-us-euro-zone-data-2025-08-29/
Szybki szacunek GUS pokazał wzrost PKB o 3,4% r/r w II kwartale. Poprawa ma charakter dość szeroki: widać odbicie inwestycji publicznych i stabilizację konsumpcji. W połączeniu z wygasającą inflacją daje to przestrzeń do „miękkiej” polityki NBP w jesiennych miesiącach. Kluczowe ryzyka: koniunktura w Niemczech i handel światowy. Kalendarz: https://stat.gov.pl/en/release-calendar/08-2025.html
Redakcja Reklama Kontakt Nasze portale i blogi
Wszelkie prawa zastrzeżone | Dział tematyczny Mindly.pl | Materiały w publikacjach | Zasady korzystania & Polityka prywatności
