Podsumowanie tygodnia: kluczowe wydarzenia gospodarcze (1–7 listopada 2025)

Miniony tydzień przyniósł solidną porcję danych i decyzji banków centralnych, które razem rysują obraz światowej gospodarki: ostrożne luzowanie w Polsce, pauzy w Australii i Wielkiej Brytanii, mieszane sygnały z koniunktury w USA i Chinach oraz ostrożność producentów ropy w ramach OPEC+. W tle – przedłużający się paraliż statystyki publicznej w USA. Poniżej zebraliśmy najważniejsze fakty, ich kontekst oraz możliwe skutki dla przedsiębiorców i gospodarstw domowych w Polsce.

1. RPP obniża stopy o 0,25 pkt proc. (stopa referencyjna 4,25%)

Rada Polityki Pieniężnej po posiedzeniu 4–5 listopada 2025 r. obniżyła stopy NBP o 25 pb, sprowadzając stopę referencyjną do 4,25%, a stopę depozytową do 3,75% i lombardową do 4,75%. To ruch zgodny z wygasaniem presji cenowej w Polsce i regionie, ale też z globalną tendencją „miękkiego” łagodzenia po serii ostrych podwyżek z lat 2021–2023. Dla kredytobiorców oznacza to dalszą, choć stopniową ulgę w racie (po przełożeniu na WIBOR/WSKAŹNIK RYNKOWY), a dla oszczędzających – presję na oprocentowanie depozytów. Z punktu widzenia firm spadek kosztu pieniądza może wspierać popyt na finansowanie obrotowe i inwestycyjne, ale RPP w komunikacie podkreśla nadal niepewne otoczenie zewnętrzne i umiarkowaną aktywność w strefie euro. Ważne: cykl luzowania w Polsce odbywa się przy inflacji zbliżonej do celu, co zwiększa wiarygodność polityki pieniężnej i ogranicza ryzyko utrwalenia oczekiwań inflacyjnych. Dla złotego i długu skarbowe­go kluczowe będzie, czy grudniowe projekcje i dane o inflacji potwierdzą przestrzeń do kontynuacji cięć w I kwartale 2026 r.

2. Inflacja CPI w Polsce według szybkiego szacunku spada do 2,8% r/r w październiku

GUS w szybkim szacunku wskazał, że ceny konsumpcyjne w październiku były wyższe o 2,8% r/r, a więc poniżej 3% drugi miesiąc z rzędu. To najniższe tempo wzrostu cen od połowy 2024 r. Na poziomie miesięcznym presja cenowa pozostaje ograniczona, co jest konsekwencją stabilizacji cen energii, uspokojenia rynków surowcowych i normalizacji łańcuchów dostaw. Realne płace nadal rosną, lecz brak jest oznak wtórnej spirali płacowo-cenowej. Dla polityki pieniężnej to zielone światło do ostrożnego łagodzenia, choć RPP będzie obserwować ścieżkę inflacji bazowej i decyzje regulacyjne (taryfy energii, VAT na żywność) na 2026 r. Z punktu widzenia budżetów domowych, tempo wzrostu cen dóbr pierwszej potrzeby pozostaje niższe niż w latach 2022–2023, co poprawia nastroje konsumenckie i może podtrzymać sprzedaż detaliczną w IV kwartale. Firmy konsumenckie zyskują więc na stabilniejszym popycie, ale marże będą zależały od zdolności do przerzucania kosztów pracy i usług na ceny finalne w środowisku słabszej presji inflacyjnej.

3. Bank Anglii utrzymuje stopę na 4% w „nożu na krawędzi”, sygnalizując możliwe cięcie w grudniu

Komitet Polityki Pieniężnej BoE pozostawił stopę bankową na poziomie 4% stosunkiem głosów 5–4, co podkreśla podziały co do tempa dezinflacji. Bank wysyła jednak sygnał, że przy dalszym spadku inflacji (3,8% r/r) i schładzającym się rynku pracy możliwe jest pierwsze cięcie w grudniu. Dla rynków to wskazówka, że cykl luzowania w G7 może się pogłębiać mimo ryzyka kosztów fiskalnych nowego budżetu. Dla polskich eksporterów oznacza to perspektywę słabszego funta w razie łagodzenia i potencjalną poprawę konkurencyjności cenowej w UK, ale jednocześnie sygnał słabszej dynamiki popytu w brytyjskiej gospodarce w 2026 r. Krajowy rynek obligacji może zareagować spadkiem rentowności w tandemie z gilts, jeśli globalna skłonność banków centralnych do luzowania się utrzyma.

4. Australia: RBA zostawia stopy bez zmian (3,60%), retoryka ostrożna po niespodziance inflacyjnej

Rezerwa Australii utrzymała stopę gotówkową na 3,60% i zasygnalizowała większą ostrożność po niespodziewanie mocniejszym odczycie inflacji za III kwartał. Dla inwestorów to komunikat „wait-and-see”: bank nie chce ryzykować przedwczesnego luzowania, dopóki nie potwierdzi się trend spadkowy cen usług. W praktyce oznacza to utrzymanie relatywnie wysokich kosztów finansowania dla gospodarstw z hipoteką o zmiennym oprocentowaniu, co chłodzi popyt wewnętrzny. W szerszym kontekście regionu ruch RBA wpisuje się w globalną mapę: Australia czeka na dalsze dane, podczas gdy Polska łagodzi, a UK wstrzymuje się o włos. Dla globalnych przepływów kapitału ważny będzie kurs AUD – słabszy dolar australijski bywa wsparciem dla cen surowców bulionowych i eksportu, ale jednocześnie może wzmacniać importowaną inflację, co utrzymuje bank w trybie czujności.

5. OPEC+: niewielkie zwiększenie wydobycia w grudniu i pauza podwyżek na I kw. 2026

Producenci ropy w ramach OPEC+ zgodzili się na kosmetyczne zwiększenie wydobycia w grudniu 2025 r. o ok. 137 tys. baryłek dziennie, jednocześnie sygnalizując pauzę wszelkich dalszych podwyżek w I kwartale 2026 r. Decyzja jest próbą „miękkiego lądowania” między ryzykiem nadpodaży (agencje międzynarodowe ostrzegają przed możliwą nadwyżką w 2026 r.) a chęcią utrzymania cen w strefie opłacalnej dla budżetów producentów. Dla rynków paliw to sygnał stabilizacji ścieżki cen w krótkim terminie – zwłaszcza przy rosnących zapasach w USA i delikatnym spowolnieniu popytu w Azji. W Polsce może to oznaczać względnie stabilne ceny paliw na stacjach na finiszu roku, z zastrzeżeniem czynników sezonowych i kursu złotego. Dla firm produkcyjnych stabilna ropa to niższa zmienność kosztów transportu i energii, choć rynek gazu w Europie pozostaje własną historią z wpływem pogody i LNG.

6. USA: raport z rynku pracy nieopublikowany drugi miesiąc z rzędu z powodu shutdownu

Departament Pracy USA ogłosił, że po raz drugi z rzędu nie wyda miesięcznego raportu o zatrudnieniu z powodu przedłużającego się zamknięcia rządu federalnego. Oznacza to bezprecedensową „dziurę” informacyjną w kluczowych danych, na których opierają się decyzje Fed, analityków i rynków. Brak oficjalnych NFP i stopy bezrobocia zmusza inwestorów do korzystania z przybliżeń (ADP, prywatne wskaźniki), co zwiększa zmienność na obligacjach i walutach – zwłaszcza gdy równolegle napływają mieszane sygnały z koniunktury. Dla globalnych łańcuchów decyzyjnych to problem nie tylko akademicki: wycena ryzyka kredytowego, terminy inwestycji i polityka płacowa często opierają się na rytmie „payrolls Friday”. Im dłużej trwa blackout, tym większe ryzyko, że polityka pieniężna będzie musiała działać z opóźnieniem lub nadmiernie asekuracyjnie, co odbije się na kosztach finansowania gospodarek wschodzących, w tym Polski.

7. USA: sektor usług odbija (ISM Services 52,4), przemysł wciąż w kontrakcji (ISM Manufacturing 48,7)

W październiku amerykańskie usługi przyspieszyły najmocniej od lutego (PMI ISM 52,4), wspierane napływem nowych zamówień i wyższą aktywnością. Jednocześnie zatrudnienie w usługach nadal kurczy się, a subindeks cen znalazł się najwyżej od października 2022 r., co przypomina, że „lepka” inflacja w usługach pozostaje ryzykiem. Po stronie przemysłu ISM Manufacturing spadł do 48,7 – ósmy miesiąc kontrakcji – z pogorszeniem produkcji, nowych zamówień i zapasów. W praktyce Fed dostaje sprzeczny obraz: konsumpcja usług trzyma się całkiem nieźle, ale przemysł sygnalizuje chłód i selektywne spadki zatrudnienia. Dla rynków wschodzących to mieszanka, która utrzymuje wahania dolara i rentowności UST – kluczowych dla wyceny aktywów w PLN. Dla polskich eksporterów do USA: popyt na dobra przemysłowe może pozostawać wybredny, ale segmenty usługowe (IT, BPO) nadal mają poduszkę popytową, choć marże ściskają koszty pracy w USA.

8. Chiny: mieszane PMI – usługi wolniej (52,6), przemysł znów poniżej 50 (49,0)

Wskaźniki koniunktury z Chin przyniosły mieszany obraz. Prywatny (S&P/RatingDog) PMI usług spadł do 52,6 – nadal powyżej progu ekspansji, ale najniżej od trzech miesięcy, m.in. przez słabszy popyt zewnętrzny. Jednocześnie oficjalny PMI przemysłowy obniżył się do 49,0, sygnalizując ponowne kurczenie produkcji, słabe nowe zamówienia eksportowe i pogarszające się nastroje zatrudnieniowe. To ważne dla Europy: słabszy popyt z Chin może przekładać się na mniejsze zamówienia na niemiecką i środkowoeuropejską produkcję pośrednią. Dla rynków surowcowych sygnał jest schładzający (metale przemysłowe), co w połączeniu z decyzją OPEC+ sprzyja scenariuszowi umiarkowanych cen energii. W Polsce firmy zależne od komponentów z Azji mogą liczyć na krótsze czasy dostaw, ale z ryzykiem wahań cen frachtu, jeśli globalny handel przeorganizuje się pod wpływem polityki handlowej USA i Europy w 2026 r.

9. Strefa euro: szybki szacunek PKB za III kwartał wskazuje na 0,2% q/q (UE 0,3%)

Eurostat oszacował, że w III kwartale 2025 r. gospodarka strefy euro urosła o 0,2% kw/kw, a cała UE o 0,3% kw/kw. To kontynuacja „pełzającego wzrostu” po słabym pierwszym półroczu. W ujęciu rocznym dynamika oscyluje w okolicach 1–1,5%, z dużą różnorodnością między krajami: od solidniejszych wyników Portugalii i Szwecji po flautę w Irlandii i Finlandii. Dla EBC to argument, by nie spieszyć się z kolejnymi cięciami, choć rynek pracy pozostaje odporny, a inflacja bazowa powoli schodzi. Z punktu widzenia polskich eksporterów oznacza to stabilny, ale wybredny popyt na dobra konsumpcyjne i inwestycyjne w Eurolandzie. Jednocześnie popyt krajowy w Europie jest tłumiony przez ostrożny konsument i restrykcyjną – wciąż realnie dodatnią – stopę procentową. W łańcuchach dostaw nadal widać relokację części zamówień do Europy Środkowej, co może wspierać polski przemysł w 2026 r., o ile kurs EUR/PLN pozostanie sprzyjający.

10. Niemcy: zamówienia przemysłowe +1,1% m/m we wrześniu, ale produkcja słabsza od oczekiwań

Po czterech miesiącach spadków niemieckie zamówienia przemysłowe odbiły o 1,1% m/m, nieco powyżej konsensusu. Jednocześnie dane o produkcji przemysłowej wypadły poniżej oczekiwań (+1,3% m/m vs. oczekiwane +3,0%), a w ujęciu kwartalnym obraz pozostaje kruchy. To podtrzymuje narrację o mozolnym „denku” w największej gospodarce Europy: popyt zewnętrzny jest chwiejny, inwestycje prywatne ostrożne, a sektor motoryzacyjny i maszynowy zmaga się z transformacją kosztową i technologiczną. Dla Polski – silnie wpiętej w niemieckie łańcuchy dostaw – krótkoterminowo to sygnał ostrożności w planach produkcyjnych i magazynowych. Średnioterminowo, przy łagodzeniu EBC i ewentualnym impulsie fiskalnym, niemiecki popyt na komponenty powinien się poprawiać, ale nie należy zakładać szybkiego powrotu do dynamiki sprzed pandemii. Firmy eksportowe w Polsce mogą zyskać, jeśli wykorzystają okno „nearshoringu” i elastyczności dostaw w relacji z niemieckimi odbiorcami.

Źródła

https://nbp.pl/rpp-05-11-2025/ — Komunikat RPP po posiedzeniu 4–5 listopada 2025 r., parametry stóp i ocena otoczenia.

https://stat.gov.pl/en/topics/prices-trade/price-indices/flash-estimate-of-the-consumer-price-index-in-october-2025,21,36.html — Szybki szacunek inflacji CPI w Polsce za październik 2025 r.

https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy/the-interest-rate-bank-rate — Strona decyzji MPC z 6 listopada 2025 r., potwierdzenie utrzymania stopy 4% i materiały MPR.

https://www.rba.gov.au/media-releases/2025/mr-25-31.html — Komunikat RBA po posiedzeniu 4 listopada 2025 r.; decyzja i komentarz do perspektyw inflacji.

https://www.reuters.com/markets/commodities/opec-makes-subtle-shift-mitigate-potential-crude-oil-glut-2025-11-03/ — Decyzje OPEC+ dotyczące niewielkiej zmiany wydobycia w grudniu i pauzy w I kw. 2026.

https://www.reuters.com/business/finance/us-employment-report-will-not-be-published-again-government-shutdown-drags-2025-11-07/ — Brak publikacji raportu z rynku pracy (NFP) w USA z powodu shutdownu.

https://www.wsj.com/economy/u-s-services-sector-activity-accelerates-at-fastest-pace-since-february-880cbcee — ISM Services: odbicie aktywności w usługach w USA w październiku 2025 r.

https://www.wsj.com/economy/u-s-factory-activity-contracts-at-faster-pacer-as-production-lags-ea3016d1 — ISM Manufacturing: pogłębienie kontrakcji przemysłu USA w październiku 2025 r.

https://www.stats.gov.cn/english/PressRelease/202511/t20251103_1961770.html — Oficjalny PMI Chin za październik 2025 r. (produkcja 49,0).

https://www.investing.com/economic-calendar/china-caixin-services-purchasing-managers-index-(pmi)-596 — Caixin/RatingDog: PMI usług w Chinach 52,6 w październiku 2025 r.

https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-30102025-ap — Eurostat: szybki szacunek PKB strefy euro i UE za III kw. 2025 r.

https://www.reuters.com/business/german-industrial-output-rises-less-than-expected-september-2025-11-06/ — Niemcy: produkcja przemysłowa słabsza od oczekiwań we wrześniu 2025 r.

https://www.reuters.com/business/german-industrial-orders-rise-11-september-2025-11-05/ — Niemcy: zamówienia przemysłowe +1,1% m/m we wrześniu 2025 r.