Podsumowanie tygodnia wydarzeń gospodarczych i ekonomicznych (6–12 grudnia 2025)

Miniony tydzień był mieszanką sygnałów schładzania inflacji, ostrzejszej dyskusji o finansach publicznych oraz wyraźnego przesunięcia akcentów w polityce pieniężnej największych banków centralnych. W Polsce uwagę przykuwały decyzje w sprawie budżetu na 2026 r., dane inflacyjne oraz wątek stabilności długu. Na świecie rynki żyły ruchem Fed, komunikatami o bilansie banku centralnego USA i europejskimi oczekiwaniami wobec kolejnych decyzji EBC.

1) Fed obniża stopy, ale daje sygnał ostrożności na 2026 r.

Rezerwa Federalna obniżyła stopę funduszy federalnych o 25 pb, sprowadzając przedział do 3,50–3,75%. Sam ruch był dla rynków istotny nie tylko dlatego, że obniżka obniża koszt pieniądza w całej gospodarce, ale przede wszystkim przez przekaz: wśród decydentów narasta spór o tempo dalszego luzowania. Projekcje wskazały, że w 2026 r. Fed widzi przestrzeń raczej na pojedynczą obniżkę niż cały cykl, co rynek odczytał jako próbę „zaczepienia” oczekiwań i powstrzymania zbyt szybkiego spadku rentowności.

Równolegle Fed podniósł prognozę inflacji bazowej PCE na 2026 r. i nieco obniżył prognozę wzrostu. To klasyczna mieszanka: niższe stopy mają pomóc aktywności gospodarczej, ale przy wciąż wrażliwej ścieżce inflacji bank centralny nie chce oddać narracji, że „wszystko już załatwione”. Dla firm i kredytobiorców ma to praktyczny skutek: stopy spadły, ale dalsze cięcia nie są „automatem”, a koszt kapitału może pozostać relatywnie wysoki dłużej, niż życzyłyby sobie rynki.

2) Fed tnie skalę zakupów bonów skarbowych – zmiana w zarządzaniu płynnością

Odrębnym, a często pomijanym wątkiem była decyzja Fed o ograniczeniu skali zakupów krótkoterminowych papierów (bonów skarbowych). W praktyce to sygnał: bank centralny uznaje, że warunki płynnościowe pozwalają na mniejsze „dolewanie” rezerw w systemie bankowym. Tego typu ruch jest ważny dla funkcjonowania rynku pieniężnego, bo wpływa na poziom rezerw i zachowanie stawek krótkoterminowych. Dla banków i funduszy to informacja o tym, jak „twarda” może być podłoga dla kosztu pieniądza w najkrótszym terminie.

Rynek zwykle reaguje na takie decyzje spokojniej niż na samą stopę procentową, ale skutki potrafią być odczuwalne z opóźnieniem: zmienia się popyt na krótkie papiery, przebieg krzywej rentowności oraz warunki finansowania w segmencie repo. W tygodniu po decyzji inwestorzy w większym stopniu zaczęli patrzeć na to, czy ograniczenie zakupów nie będzie działało „w przeciwną stronę” do obniżek stóp, szczególnie jeśli w gospodarce pojawią się epizody napięć płynnościowych.

3) Polska: przyjęcie ustawy budżetowej na 2026 r. i ciężar wysokiego deficytu

W Polsce kluczowym wydarzeniem było przyjęcie przez Sejm ustawy budżetowej na 2026 r. Z punktu widzenia gospodarki to nie tylko formalny akt, ale mapa priorytetów państwa: ile środków idzie na bezpieczeństwo, inwestycje, transfery społeczne, zdrowie czy edukację. Budżet zakłada dochody rzędu 647,2 mld zł, wydatki 918,9 mld zł i deficyt do 271,7 mld zł. Skala deficytu budzi dyskusję o odporności finansów publicznych w razie pogorszenia koniunktury oraz o kosztach obsługi długu w kolejnych latach.

Dla biznesu i samorządów istotne są też sygnały pośrednie: czy rząd będzie szukał dodatkowych wpływów podatkowych, jak będą wyglądały wydatki majątkowe oraz jaka część planu opiera się na środkach UE. Wysoki deficyt w okresie, gdy gospodarka nie jest w recesji, zwiększa presję na wiarygodność fiskalną. Jednocześnie budżet jest narzędziem stabilizacyjnym: przy słabszym wzroście może ograniczać spadek popytu, ale kosztem wyższej ścieżki długu.

4) Polska: dane inflacyjne budują pole do dyskusji o kosztach życia i polityce pieniężnej

W tygodniu mocno wybrzmiewały również dane inflacyjne. Szybki odczyt CPI za listopad 2025 wskazał 2,4% r/r. W praktyce oznacza to, że dynamika cen pozostaje istotnie niższa niż w szczytowych okresach poprzednich lat, ale temat „odczuwalnej” inflacji nadal dzieli gospodarstwa domowe: ceny usług, koszty mieszkaniowe czy żywność mają inny ciężar w koszyku niż w statystycznym CPI. Dla firm ważne są też koszty pracy i presja płacowa, bo przy niższej inflacji trudniej przerzucać wzrost kosztów na klienta.

Z perspektywy makroekonomicznej odczyt w okolicach celu inflacyjnego to argument dla bardziej ostrożnej polityki stóp: bank centralny może chcieć unikać „ponownego rozpędzenia” inflacji przez zbyt szybkie cięcia. Jednocześnie stabilniejsze ceny poprawiają realną siłę nabywczą i mogą wspierać konsumpcję. W Polsce szczególnie istotne będzie, czy hamowanie inflacji idzie w parze ze spadkiem inflacji bazowej i jak przełoży się to na oczekiwania cenowe na 2026 r.

5) Polska: sygnał ostrzegawczy z IMF o rosnącym długu i potrzebie konsolidacji

Międzynarodowy Fundusz Walutowy zwrócił uwagę, że Polska powinna priorytetowo potraktować zatrzymanie szybkiego wzrostu długu publicznego. W ocenie IMF ryzyko napięć dłużnych zostało podniesione do poziomu „średniego”, a rekomendowana jest kumulatywna konsolidacja fiskalna rzędu 4% PKB do 2030 r., aby stabilizować dług w okolicach relatywnie wysokich poziomów i sprowadzać deficyt bliżej 3% PKB. To ważne, bo IMF nie jest tylko „komentatorem” – jego oceny wpływają na sposób postrzegania kraju przez inwestorów i instytucje finansowe.

W praktyce przekłada się to na dwie osie ryzyka: koszt finansowania długu (rentowności obligacji) oraz przestrzeń do reagowania w kryzysie. Jeśli deficyt i dług są wysokie w „normalnych” czasach, to w słabszym okresie trudniej jest uruchomić stymulację bez strachu o wiarygodność. W tle pozostaje też wątek polityki pieniężnej: IMF sugerował ostrożność w dalszych obniżkach stóp po wcześniejszych cięciach, co pokazuje, że równowaga między wzrostem a stabilnością cen wciąż jest krucha.

6) Unia Europejska: propozycja wykorzystania zamrożonych rosyjskich aktywów i konsekwencje dla rynku finansowego

W UE trwała dyskusja o bezprecedensowym użyciu około 210 mld euro zamrożonych rosyjskich aktywów państwowych, aby finansować potrzeby Ukrainy. To temat stricte ekonomiczny, bo dotyka podstaw prawnych i reputacyjnych europejskich rynków kapitałowych: inwestorzy patrzą, jak stabilne są reguły ochrony własności i jak daleko mogą sięgać decyzje polityczne w sytuacji wojny. Zwolennicy wskazują na argument sprawiedliwości i konieczność finansowania obrony oraz odbudowy; sceptycy pytają o ryzyko retorsji, precedens oraz ewentualne koszty prawne.

Dla gospodarki Europy ważne jest też to, czy takie rozwiązanie obniży presję na budżety państw członkowskich i na emisje długu w 2026–2027. Rynki zwykle lubią „źródło finansowania” poza standardowym podatnik–dług, ale równocześnie nie lubią niepewności prawnej. Sama propozycja wzmocniła debatę o tym, jak Rosja może zareagować i czy pojawią się działania odwetowe wobec europejskich aktywów.

7) Wielka Brytania: słabe dane o aktywności i presja na Bank Anglii

W Wielkiej Brytanii inwestorzy czekali na dane o miesięcznym PKB, a publikacje i komentarze rynkowe wzmacniały przekonanie, że gospodarka pozostaje krucha. Sygnały słabości w aktywności, przy jednoczesnym łagodnieniu presji cenowej, podbijają scenariusz kolejnej obniżki stóp przez Bank Anglii. To ważne, bo brytyjska gospodarka jest wrażliwa na koszt kredytu hipotecznego, a rynek nieruchomości szybko przenosi decyzje banku centralnego na sytuację gospodarstw domowych i konsumpcję.

W tle trwa dyskusja o tym, czy cięcia stóp nie będą zbyt późne i czy nie pogłębią presji na funta. Dla firm importujących (i dla cen energii oraz żywności) kurs walutowy ma realne znaczenie. Stąd Bank Anglii stoi przed klasycznym dylematem: wspierać wzrost i rynek pracy, czy bronić wiarygodności antyinflacyjnej oraz stabilności walutowej.

8) Szwajcaria: SNB utrzymuje stopę na 0% i podkreśla gotowość do interwencji

Szwajcarski bank centralny pozostawił stopę polityki pieniężnej bez zmian na poziomie 0%. Decyzja była spójna z sytuacją inflacyjną, bo presja cenowa jest bardzo niska, a bank centralny chce utrzymać inflację w zakresie zgodnym ze stabilnością cen. Dla rynku to istotne z dwóch powodów: po pierwsze, Szwajcaria pozostaje „wyjątkiem” na tle wielu gospodarek, które w ostatnich latach utrzymywały stopy wyraźnie powyżej zera; po drugie, SNB ponownie zaznaczył gotowość do aktywności na rynku walutowym, jeśli będzie to konieczne.

To ważne dla eksporterów (kurs franka), dla cen importu oraz dla sektora finansowego. Z punktu widzenia gospodarstw domowych 0% nie oznacza „taniego kredytu jak dawniej”, bo marże i warunki banków są osobnym światem, ale to sygnał, że koszt pieniądza nie będzie w Szwajcarii czynnikiem dławiącym aktywność. Jednocześnie SNB jasno komunikuje, że nie chce pochopnie wracać do silnie ujemnych stóp, pamiętając ich skutki uboczne dla oszczędzających i systemu emerytalnego.

9) Europa: rynki akcji rosną, banki i surowce ciągną indeksy w górę

Na europejskich rynkach akcji tydzień domykał się w dobrych nastrojach: inwestorzy odebrali ruch Fed jako wsparcie dla aktywów ryzykownych, a sektor bankowy zyskiwał na oczekiwaniach większej aktywności kredytowej. Wzrosty pchały indeksy w pobliże rekordów, a w tle pojawiły się też informacje sektorowe – m.in. o dyskusji nad zasadami kapitałowymi w Szwajcarii, co przełożyło się na mocne ruchy kursów banków. Jednocześnie część inwestorów rotowała z defensywnych branż w kierunku cyklicznych, co jest klasycznym sygnałem „większej wiary w wzrost”.

Ważnym elementem obrazu były też surowce: wzrosty cen miedzi (i szerzej – segmentu basic resources) wiązano z oczekiwaniami na stymulację fiskalną w Chinach. Dla Europy to nie tylko temat giełdowy, ale także kosztowy: wyższe ceny metali przekładają się na przemysł, budownictwo i transformację energetyczną. Rynki na koniec tygodnia żyły więc nie tylko stopami procentowymi, ale i „twardymi” kosztami produkcji.

10) Polska: energetyka jądrowa i długofalowy koszt energii jako temat gospodarczy

Wątek energetyczny w Polsce coraz częściej jest omawiany nie w kategoriach „strategii”, tylko realnego wpływu na koszty życia i konkurencyjność firm. Decyzje i procesy przygotowujące inwestycje w energetykę jądrową są rozpisane na lata, ale już dziś wpływają na oczekiwania rynku co do przyszłych cen energii, bezpieczeństwa dostaw i kosztów emisji. W praktyce dla przemysłu energochłonnego (chemia, metalurgia, przetwórstwo) przewidywalna ścieżka cen energii jest równie ważna jak podatki.

Równolegle energia jest tematem społecznym: rachunki gospodarstw domowych, ubóstwo energetyczne, wsparcia osłonowe. Dlatego każdy krok w stronę miksu mniej zależnego od węgla ma wymiar gospodarczy: wpływa na inflację, na inwestycje i na rynek pracy. W minionym tygodniu temat ten wracał w dyskusjach publicznych jako jeden z kluczowych punktów „długiej gry” o koszty funkcjonowania państwa i obywateli w kolejnej dekadzie.

Źródła

https://www.reuters.com/business/finance/fed-cuts-rates-quarter-point-signals-pause-2026-2025-12-10/ – decyzja Fed o obniżce stóp do 3,50–3,75% i projekcje na 2026 r.
https://www.reuters.com/business/fed-cut-purchases-treasury-bills-by-half-starting-january-2025-12-11/ – informacja o ograniczeniu zakupów bonów skarbowych przez Fed od stycznia 2026 r.
https://www.gov.pl/web/finanse/sejm-przyjal-ustawe-budzetowa-na-2026-rok – parametry ustawy budżetowej na 2026 r. (dochody, wydatki, deficyt).
https://www.reuters.com/business/imf-says-poland-must-prioritise-curbing-increase-debt-2025-11-24/ – rekomendacje IMF dotyczące konsolidacji fiskalnej i ryzyka długu Polski.
https://www.imf.org/en/news/articles/2025/11/24/cs-poland-staff-concluding-statement-of-the-2025-article-iv-mission – komunikat IMF z misji Article IV (argumentacja i zalecenia).
https://www.reuters.com/business/finance/how-might-russia-react-any-eu-decision-use-its-frozen-assets-ukraine-2025-12-11/ – propozycja KE dot. użycia ok. 210 mld euro zamrożonych rosyjskich aktywów i możliwe konsekwencje.
https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20251211 – decyzja SNB: utrzymanie stopy polityki pieniężnej na poziomie 0% (komunikat banku centralnego).
https://www.reuters.com/world/uk/sterling-holds-onto-gains-dollar-awaits-data-2025-12-11/ – kontekst danych z Wielkiej Brytanii i oczekiwań rynkowych wobec Banku Anglii.
https://www.reuters.com/markets/europe/european-shares-gain-boost-banks-fed-cut-optimism-2025-12-12/ – podsumowanie tygodnia na europejskich rynkach akcji i czynniki wzrostów (banki, surowce, oczekiwania stóp).
https://stat.gov.pl/ – publikacje GUS (m.in. szybkie szacunki CPI) i metodologia danych statystycznych.